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业绩逆势仍稳健 船队结构待优化——2023年招商局航运业务三季报分析

2023-11-23 17:28500国际船舶网国际船舶网

五年前,招商局集团开启航运业务整合,招商轮船收购了深圳长航滚装物流有限公司,自此汽车滚装运输业务风生水起;五年后的今天,招商轮船或将大力发展集运业务,朝综合航运服务商更进一步

2017年,招商局集团航运业务整合从招商轮船斥资35.86亿元人民币收购经贸船务四项资产开启。

彼时的招商轮船主要从事国际原油、国际干散货运输业务,并通过持股50%的中国液化天然气运输(控股)有限公司(CLNG公司)投资经营国际LNG运输业务,所收购的四项资产包括深圳长航滚装物流有限公司100%股权。

2023年11月7日,招商局集团旗下的招商轮船、中国外运、招商南油共同召开三季度联合业绩说明会。

五年来,招商局集团旗下航运业务细分板块的经营状况如何?

招商局集团旗下航运板块业务纷繁复杂,主要集中于招商轮船(涉及油轮、汽车船、集装箱船散货船和LNG运输船,见表1)、招商南油(主要为油轮运输)

本文将分别从集散油运、汽车船等运输板块对其业绩表现进行梳理。

集运:表现较为稳健

目前,招商局集团给招商轮船的任务是发展壮大集装箱运输业务,或许从近期招商轮船的更名公告中可见一斑。

10月30日,招商轮船宣布拟更换公司名称,将目前的“招商能源运输股份有限公司”更名为“招商局轮船运输股份有限公司”,中文简称及股票简称“招商轮船”保持不变。

据招商轮船相关负责人在某次会议上介绍,当前招商轮船的任务是在保持其他船队优势的同时大力发展集装箱船队。

这或许意味着,招商轮船将由当前的能源运输为主拓展为综合运输业务——着重强化集运业务。

招商轮船是招商局旗下专业从事海上运输的综合航运企业,拥有世界一流的超级油轮(VLCC)、超大型矿砂船(VLOC)船队和国内领先的液化天然气(LNG)船队,滚装船队也是全国领先。

在其构建以油散为核心的“2+3”业务的全业态格局中,唯有集装箱船队较弱。

2021年10月,招商轮船以逾20亿元收购了中外运集运100%股权,将中外运集运旗下集装箱船队收入囊中。

彼时,中外运集运旗下集装箱船队自有集装箱船19艘,在Alphaliner全球运力排名榜上位列第29,在中国内地班轮公司中排名第6。

据招商轮船2023年三季报披露,如今其集装箱船达20艘、43.06万吨,平均船龄12.1年;集运业务前三季度实现净利润6.37 亿元,其中三季度单季毛利1.60 亿元,净利润 1.75 亿元。

在集装箱市场需求趋弱、运价下跌、越来越多班轮公司陷入亏损的情况下,招商轮船的业绩表现相对较为稳健,充分发挥了其在细分市场的优势。

招商轮船集运业务的细分市场优势和新的发展方向在哪?首先,延续了当初中外运集运的优势。

中外运集运的主营业务为内外贸集装箱班轮运输,近洋航线在业内有较强竞争力,日本和中国台湾航线深耕多年。

其次,在招商轮船收购后,其集运航线不断向远洋扩展。

8月30日,中外运集运印东航线首班“中外运海口”轮从山东港口青岛港出发,16天后抵达印度钦奈,标志着中外运集运印东航线正式开通。

开发新航线、扩大网络建设、拓展客户和供应链业务将成为招商轮船集运业务的发展方向。

展望后势,欧美市场需求缺乏增长动力,但是亚洲、拉美航线等属于增长潜力股,招商轮船的近洋航线优势有望继续发挥。

董事会秘书孔康在业绩发布上表示,亚洲集装箱支线市场四季度属于传统意义上的旺季,对此比较看好。

散运:承压大幅盈利

干散货运输属于招商轮船的优势业务之一。

截至2023年9月底,招商轮船旗下拥有VLOC34艘,其他船型63艘,总计97艘、1874.28万吨,其全球市场份额及排名均处于领先地位。

奈何整体市场大幅走弱,波罗的海干散货运价指数(BDI) 均值同比下跌43%至1169点。

为此,招商轮船干散货船运输业务前三季度营收和净利润均同比下滑——营业收入下降11.85%至190.23亿元,归母净利润下降2.81%至37.58亿元。

然而单看三季度,招商轮船干散货业务仍然实现了大幅盈利,营业毛利3.14 亿元,净利润 2.11 亿元(见图1)

招商轮船三季报显示,其获利秘诀在于加强主要货种航线建设、灵活采取阶段性期租和远期货锁定等策略,各船型日均TCE(等价期租租金) 均跑赢市场——干散货船队日均TCE约1.65万美元,其中海岬型船高于平均水平30.4%,大灵便型船高于平均水平28%。

四季度属于干散货运输市场传统意义上的旺季,BDI有望触底回升。

11月10日,因各船型需求增加,BDI已然高收1643 点,为2023年10月26日以来的新高水平,周环比上涨2.82%。

后期,中国对于钢铁需求的改善及对粮食和煤炭等大宗商品需求的上升等因素都将推涨干散货运输市场。

油运:实现扭亏为盈

招商局集团旗下从事油轮运输业务的有两大上市公司,招商轮船和招商南油,两家公司定位有何不同,是否存在同业竞争?中国外运执行董事、总经理宋嵘在业绩说明会上表示,招商轮船是招商局旗下专业从事海上运输的综合航运企业。

招商南油是招商局集团航运业务板块从事油轮运输业务的专业化公司,两家公司分工明确,业务有较大差异。

简而言之,招商轮船“主外”,重在外贸远洋运输,因此大型油轮比较多;招商南油“主内”,其油运业务重在内贸和近洋运输。

招商轮船:贡献业绩增量

油运为招商轮船的优势产业,旗下现有油轮船队57艘、1664.6万吨。

其中现有VLCC5艘、阿芙拉型油轮5艘;另有新造订单VLCC1艘,阿芙拉型油轮5艘,在全球排名靠前。

前三季度,在干散和集运拖累公司业绩的情况下,招商轮船油运业务明显贡献业绩增量,实现净利润23.47亿元,较去年同期(亏损0.28亿元)大幅扭亏为盈。

前三季度油轮需求淡季多重利空集中涌现,VLCC 中东航线出货量明显萎缩,现货市场走弱,中小型油轮运价同步大幅下跌。

但是,招商轮船油轮船队运价水平仍然继续跑赢市场,VLCC 日均TCE 基本保持在4 万美元以上,前9 月VLCC 船队实现日均 TCE 4.76 万美元;阿芙拉型油轮日均TCE达3.48 万美元,更是达到了近年来最好的水平。

然而,从三季度单季的业绩表现来看,招商轮船油轮船队净利润环比下滑至5.33 亿元,实现营业毛利7.23亿元。

原因在于7—9 月VLCC 集中安排坞修及加装脱硫塔影响了三季度有效运营天数,加之经营成本有所增加、运费率持续下行等,导致环比盈利收缩。

招商轮船董事总经理王永新在业绩发布会上表示,在全球范围内,原油总需求尤其是海运需求或仍将缓慢增长至2035年左右,但全球碳达峰后原油需求尤其是长程原油海运需求或将缓慢下降。

从目前全球VLCC订单来看,招商轮船订单量少于现船队总量的2%,而且目前船厂船台资源非常紧张,加上集中老龄化正在发生,未来几年全球VLCC船队有效运力或将面临缩减,有望迎来VLCC运力供求日益紧绷的格局。

招商南油:业绩增长强劲

招商南油是长航集团所属从事江海联运的重要骨干企业,其外贸成品油运输业务规模位居远东第一,内贸原油运输业务规模位居国内第二,目前拥有和控制原油船舶21艘、成品油轮30艘。

前三季度,招商南油业绩增长强劲,实现营业收入46.47亿元,同比增长5.91%;实现归母净利润12.03亿元,同比增长26.11%。

然而,其三季度净利润为3.6亿元,同比下降30.8%。

短期来看,随着旺季的临近,四季度运价有望持续上行。

招商南油董事、总经理王晓东表示,未来两三年油运市场总体将呈现景气态势。

他预计未来全球贸易增长持续,全球炼油产能布局转变以及俄罗斯/欧洲成品油海运贸易路线的转变将在中长期为成品油吨海里贸易提供支持,成品油轮运力需求将大幅增长,而同期成品油轮供给增长有限,运力供需基本面良好。

某期货公司研究员方利(化名)对招商南油的业绩预期看好,“公司作为远东成品油运龙头,盈利弹性可观。

他预计2023—2025年招商南油有望实现的归母净利润分别为16.5亿元、22.6亿元和26亿元。

汽车运输船:爆发式增长

截至2023年三季度,招商轮船旗下拥有汽车运输船22艘、8.55万吨,平均船龄10.5年;另有新造订单2艘、4.7万吨。

近年来,随着滚装船运输市场的火爆,招商轮船的相关业务风生水起。

前三季度,招商轮船汽车运输船净利润同比增长471%至2.17亿元,其中三季度单季实现净利润0.91亿元。

就着行业旺盛的大势,招商轮船扩充运力、积极增开外贸航线。

截至三季度末,公司滚装船队外贸运力约占全公司滚装运力的50%,开设了中国直达东南亚、中东的航线。

前三季度,公司外贸自营业务盈利创历史新高,投入5艘2000~4900车位级滚装船的单船日均TCE超过5万美元。

招商轮船表示,受益于中国新能源汽车等汽车整车出口的拉动以及国际汽车产业供应链的变化趋势,中国船东在国际滚装船运输市场的发展前景广阔,未来有望继续保持增长。

为此,招商轮船近期订造了多艘甲醇燃料的滚装船。

2022年12月,招商轮船就与招商工业签署2+4艘9000车位甲醇双燃料滚装船(PCTC)建造合作意向书,预计2025年内交付2艘,4艘选择船最迟在2026年交付。

2023年11月13日,招商轮船发布公告,通过下属全资子公司与关联方招商工业签署8份船舶订造协议》(价值5.08亿美元),其中包括4艘PCTC,交船期为2026年三季度。

该公司表示,此番集中订造PCTC有望助力中国汽车出口潮流,拓展招商轮船国际滚装运输业务,发挥汽车滚装运输内外贸兼营、江海直达的优势。

LNG运输船:业务稳定增长

根据三季报,招商轮船LNG船业务稳定增长,前三季度净利润达5.07亿元;旗下持有LNG运输船22艘、169.3万吨,平均船龄7.3年。

截至三季度,招商轮船全资的招商气运(CMLNG)与中远海能的合资公司CLNG新项目拓展均不断取得突破。

10月30日,招商轮船公告,同意招商气运参与卡塔尔能源运输有限公司LNG运输项目的投标,并授权公司管理层推进后续谈判、签约事项。

11月7日,招商轮船发布公告,招商气运与中石油国事签署2艘LNG运输船25年期长期租用协议。

招商轮船表示,目前招商气运和CLNG的大部分LNG船舶已签署长期期租合约,锁定收益端(包括货源与运价)风险。

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