航运：集运韧性可期 “招商系”增长强劲

市值前十的中国航运企业中，招商轮船、安通控股等“招商系”企业市值增长强劲，专注亚洲区域内航线的海丰国际也表现亮眼；马士基的市值则在全球集运上市公司中排名第一

《2025年中国港航船企市值排行榜》（《市值榜》）市值前十位的中国航运上市公司显示，市值7家上涨，3家下跌。

其中，招商轮船、安通控股等“招商系”企业增长强劲；专注亚洲区域内航线的海丰国际也表现亮眼（见图1）。

整体而言，虽然从经营业绩来说，2025年的航运市场中只有油运运价同比上涨，集运和散运运价均同比下跌，但行业的业绩表现并没有同步反映在资本市场，而呈现出企业各自的独立行情——最典型的如马士基，其2025年的经营业绩并不十分突出，但其以美元计的市值在全球集运上市公司中的排名从2024年的第3位上升至第1位——市值反映的是资本市场对一家企业未来价值的判断。

板块方面：2025年8月起油运市场开始回暖，相关企业市值表现更优于业务表现；集运则在“黑天鹅”频发的2025年跌宕起伏，逾10年前就开始转型一体化物流的马士基在“双子星联盟”开始运营的2025年获得市场认可；散运市场则呈现波动率与船型同步变大的趋势——越大的船型波动率越大，且大船较小船的市场表现更好，但资本市场反而更青睐主营小船的企业。

集运：韧性更可贵

2025年对集运业来说不算丰收年：运价大致腰斩。

截至12月5日，上海航运交易所发布的中国出口集装箱运价指数（CCFI）综指年均值为1201.93点，较2024年的1550.59点下降22.49%；截至12月12日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）综指年均值为1580.37点，较2024年的2506.27点下降36.94%。

资本市场表现上，ALPHALINER2025年12月报告数据显示，全球市值前五大集运上市公司依次为马士基B、中远海控、赫伯罗特、韩新海运和日本邮船（见表1），或可见资本市场对“双子星联盟”特别是马士基一体化物流战略的肯定；而从运力规模来看，马士基第2、中远海运第4、赫伯罗特第5；韩新海运第8——资本市场排名与运力规模大体一致。

而海丰国际也表现亮眼。

其在《市值榜》中的排名从2024年的第15位直线上升至第5位，市值同比增长46.04%，增幅仅次于“招商系”成员安通股份的95.05%（见图1）。

海丰国际在其2025年半年报中解释称：随着全球贸易格局的变化，区域间贸易越发频繁，对灵活、高效的小型集装箱船舶需求日益旺盛。

至于未来发展战略，海丰国际在“一体化物流”方面与马士基“英雄所见略同”，其表示将聚焦亚洲区扩大服务网络，增加航线密度，延伸海陆一体化服务价值链，满足客户持续稳定的供应链需求；同时加强精细化管理、降本增效，向成为世界级综合物流服务解决方案供应商的目标迈进。

油运：市值优于业务

2025年油运市场回暖，上海航运交易所发布的中国进口原油运价指数（CTFI）显示，截至12月12日，其2025年均值为1415.04点，较2024年均值1111.74点增长27.28%。

回暖的核心驱动力在于供需关系改善——招商轮船2025年三季报显示，油运市场从8月份开始逐步回升。

尤其在9月份，受大西洋货盘增加、“OPEC+”增产效果开始显现和超大型油轮（VLCC）供需结构变化等多重因素推动，市场运价逐步走强，TD3C部分航次等价期租租金（TCE）突破9万美元/天。

油轮期租市场、船舶价值、船东对后市的信心也稳步上扬。

招商轮船还在三季报中表示其业绩在同行中可谓“木秀于林”：从欧美油轮上市公司已经披露的前三季经营数据（第三季度锁定营运天的平均TCE）看，其VLCC船队即期市场经营表现跑赢几乎所有大型油轮公司对标组，持续展现出招商轮船油轮船队的经营能力和规模、质量、全球客户矩阵等优势。

但从利润来看，招商轮船前三季度油轮运输的净利润同比下降8.25%；而油轮运力规模世界第一的中远海能，其前三季度的业绩表现也只能用“亏损收窄”来表述。

即便如此，中国油运相关上市公司的市值表现却可圈可点（见图2）。

《市值榜》中，招商轮船的市值同比增长38.91%，排名从第14位上升至第8位；中远海能市值同比增长8.48%，排名从2024年的第18位上升至第13位；当然必须要提的是招商轮船是一家综合性航运企业，其业务涵盖集运、油运和散运等。

内贸端：招商南油2025年第三季度报告表示中国内贸原油水运总量小幅增长，船舶大型化趋势日益明显。

中国内贸油运主要上市公司兴通股份和盛航股份的业绩表现均不尽如人意，但资本市场仍然看好，其中兴通股份的市值同比增长10.04%。

盛航股份在2025年完成对海昌华剩余股权的收购后，东方财富网研报库数据显示其成品油业务收入同比增长353.4%，内贸油品运量同比增长486.2%，市场占有率稳中有升。

同时，由于国家对危险品运输安全与环保的监管加强，合规企业获得更多市场机会，盛航股份、兴通股份等企业都获得多家机构的“买入”评级。

散运：资本青睐小船

2025年，从干散货运输来说，截至12月8日，上海航运交易所发布的远东干散货指数（FDI）年均值为1161.61点，较2024年的1317.77点下降11.85%。

从下半年起，该指数呈现波动上升趋势。

从租金来说，越是大船，其租金波动率就越大；大船的整体租金表现更好。

FDI数据显示：2025年，海岬型船租金全年高点为12月4日的2573.20点，最低点为1月27日的276.88点，年均租金为1354.67点；巴拿马型船租金全年高点为11月27日的2102.12点，最低点为1月27日的538.47点，年均租金为1392.35点；超灵便型船租金的全年高点为12月3日的1726.90点，最低点为1月27日的708.73点，年均租金为1328.05点。

各船型的年均租金同比分别下降8.46%、8.08%和15.15%。

但在资本市场上，散运企业依然如油运企业一样独立于业务表现获得较大的市值增长，且主营小船的上市公司的市值表现比主营大船的更优。

举例来说，招商轮船前三季度散运板块2025年前三季度的净利润同比下跌38.97%，但这并没影响招商轮船的市值表现；而主营灵便型船的太平洋航运经营业绩连年下跌，但其2025年的市值表现非常强劲，同比增长38.86%。

中国内贸散运的市场表现同比好转。

2025年，上海航运交易所发布的中国沿海（散货）综合运价指数均值为1047.58点，同比增长3.92%；中国沿海煤炭运价指数均值为720.53点，同比增长13.10%。

相关领域的主要上市航运企业——海通发展的市值取得较大的同比增幅，为32.44%。

2025年航运市场的格局重构，进一步凸显了优质企业的抗风险能力与长期价值。

资本市场对航运企业的估值逻辑，正向“价值投资”转变，盈利稳定性、成本控制能力、分红政策及绿色转型布局成为影响市值的核心因素。

未来，优质航运企业与坚持长期主义的资本市场之间的“双向奔赴”将更加紧密，推动行业实现高质量发展。