南华研究晨会纪要0928

股指：

ic下跌源自自身结构不稳定，之前观察到的市场火热的指标并没有在之前的回调中恢复到合理水平，因此调整是难以避免的。

拉闸限电的影响只能算个诱因。

ic的中长期趋势还是看流动性状况，最好的流动性结构是非银间流动性充裕，实体流动性较差，目前临近月末，非银流动性有所紧张，但相信跨月后悔会恢复常态，而实体流动性目前看不到改善的迹象，甚至在能耗双控的政策下，可能继续走差。

因此，ic中长期趋势的看好观点不变。

同时，权重和实体流动性的相关性更高，因此，权重的反弹是难以维系的。

之前，我们一直强调在关注ihif的底部位置，目前来看，底部出现的概率还比较大，或者说继续下行的空间十分有限了，但是底部和上涨是两件事，对于上涨还未到时机。

原油：

上方压力重重。

墨西哥湾地区产量下滑、鲍威尔言论偏鸽派推动原油市场上周震荡偏强。

在布油越来越接近75美元/桶阻力位时，月差走弱、CFTC净多持仓下滑表明基本面预期正转弱及资金做多兴趣的下滑。

不及预期的美国非农就业数据一方面表明美国9月公布缩债时间表概率下滑，利多风险偏好；另一方面表明美国经济增长预期下滑，对原油需求不利。

因此，该数据公布后对原油利多有限。

同时，周末沙特下调亚洲客户油价幅度超预期2倍，需求问题成主要担忧。

在中美需求端持续走弱的预期下，原油上方压力重重。

甲醇：

全国电力紧张，煤炭紧缺情绪继续升温，叠加港口太仓出库困难，甲醇大幅拉涨，天然气昨夜新高，能源紧缺格局变化前，甲醇易涨难跌。

聚烯烃：

能耗双控继续发酵，聚烯烃偏强震荡

周一，聚烯烃又迎来了迎来一波上扬，塑料01合约最高到了9480，PP01合约最高到了9820。

主要的原因还是受到能耗双控的继续发酵，部分地区限电在周末引起了较大关注。

当前，上涨的逻辑依旧还是动力煤偏紧和能耗双控政策。

上周，能耗双控已经开始在部分地区实施，聚烯烃上游和下游均受到一定程度的影响。

当前，下游会比上游更加明显的体现在开工率上。

聚烯烃部分下游出现由于限电导致的开工率下滑。

最为突出的是，BOPP上周开工率，在BOPP利润上升的前提下，从60%跌到了54%。

而供应端的PP和PE的开工率分别在85%左右，较上上周的波动不大。

且当前供应端，除了内蒙古、陕西、宁夏的部分装置受双限政策影响降负或停车，其余暂未明确双控计划。

但是并不干扰，盘面对于能耗双控政策的会对四季度产量影响较大的预期。

且上周，PP的库存基本维稳，PE小幅累库，因此可知在当前供需关系下，下游停车暂未对基本面造成明显利空的影响。

前期有多单持有的，多单可以选择继续持有。

暂未入场的可以选择区间操作，逢低做多01合约。

当前并不建议做空煤化工。

棉花：

抢收持续棉花价格仍有上涨空间

棉花昨日大涨7%左右，受新疆棉抢收情况提振，目前新疆机采棉收购价为9元以上，折合皮棉超过2万元，以目前的盘面看依旧是大幅贴水，而当前处于采收的初期，因此当前盘面依旧存在上行空间。

另外，当前棉花社会总库存处于近三年历史同期低位，而本轮抛储在月底也将结束，随着中美关系的缓和利好美棉出口，但受物流影响短期对郑棉利空有限，同时对于未来出口利好。

不过，供应端利好的情况下，消费端相对低迷，9月开始的限电措施打压了棉花棉纱需求，棉纱库存累积至15天以上，因此后期高度主要还是看需求端。

操作上前期多单持有，等待回撤做多为主，套利方面持有多棉空纱或者多近空远的策略。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。