德路里：美印贸易协议对油船市场的影响

近期，美国与印度达成贸易协议框架，决定从2月7日起取消基于印度直接或间接进口俄罗斯石油而对印度输美商品征收额外的25%关税。

同时，印度已承诺停止直接或间接购买俄罗斯石油，购买美国能源产品。

这项协议有望降低印度对俄罗斯原油的依赖，从而对主流油轮船队及吨海里需求形成利好。

尽管受限于现有合同、炼油设备适配性以及地缘政治等因素，印度短期内完全停止进口俄罗斯原油的可能性较低，但任何以美国或委内瑞拉石油部分替代俄罗斯石油的举措，都将显著提升对超大型油轮（VLCC）的运营需求。

油轮市场情绪正受到贸易流向潜在转变的预期提振。

此前，美国总统宣布将印度部分商品的进口关税大幅调降，这一政策预计将显著促进美国对印度的出口，为能源贸易调整创造条件。

值得注意的是，2024年印度已成为俄罗斯原油的最大进口国，其进口量占据俄罗斯海运原油出口总量的近一半。

倘若未来印度部分转向进口美国或委内瑞拉原油以替代俄罗斯石油，由于运输距离大幅增加，全球油轮市场的吨海里需求有望得到显著扩张。

图1：过去两年俄罗斯占印度原油进口份额上升，而美国份额占比较小

VLCC远期运费协议因贸易转变预期而飙升

当前，中国是委内瑞拉原油的最大进口国，其进口原油主要由VLCC承运。

从运力供给看，去年全球VLCC船队仅新增6艘，而据计划，2026年将有多达33艘VLCC交付，届时运力将显著提升。

值得注意的是，现阶段多数委内瑞拉石油运往中国，若未来这部分油源转而出口至印度，将进一步加剧市场对主流合规VLCC船队的依赖与需求。

美印贸易协议签署后，作为基准VLCC航线（TD3C，中东-中国）的远期运费协议（FFA），其2月合约价格飙升，且3-4月合约保持坚挺。

随着从委内瑞拉到印度的长距离贸易有望增长，VLCC的利用率将提高，从而推高FFA。

如果中国从俄罗斯或中东获取这部分替代委内瑞拉的油量，其对油轮吨海里的影响仍将是积极的。

换算为等价期租租金（TCE），预计2026年第一季度的日均收益将保持在10万美元以上，而第二季度可能约为9.54万美元/天。

图2：截至2月4日的TD3C远期曲线（换算为TCE，美元/天）

印度会停止购买俄罗斯石油吗？

目前，印度只有信实工业（Reliance Industries）和纳亚拉能源（Nayara Energy）两家公司拥有加工大量重质原油的技术能力。

委内瑞拉原油虽可作为印度能源供应的补充，但难以完全替代俄罗斯进口原油，尤其对多数国有炼油商而言更是如此。

因此，印度完全停止进口俄罗斯原油的可能性较低，但其份额预计将逐步下降。

事实上，印度已开始削减俄罗斯石油进口，推动供应来源多元化，并表示有意进一步扩大与美国的能源贸易合作。

印度政府也表示，将根据市场趋势和不断变化的国际形势，实现能源来源的多元化。

中国增加俄罗斯石油进口

与此同时，中国预计将增加对俄罗斯石油的进口，并相应减少自委内瑞拉的采购。

今年2月第一周，俄罗斯对华出口原油的折扣幅度创下纪录，卖方通过降价积极吸引中国需求，以应对印度可能减少进口所带来的影响。

因此，预计今年俄罗斯石油产量不会出现大幅下降——中国作为其头号买家，不仅吸纳了被替代的油源，也借此补充战略与商业储备。

未来预计将有更多的苏伊士型油轮活跃于俄罗斯至中国的航线上。

结论：制裁与关税重塑油轮市场前景

不断升级的制裁措施、关税政策与持续变化的贸易流向，正在持续重塑全球原油油轮市场的格局。

在近期美印贸易协议的推动下，印度可能会逐步降低对俄罗斯原油的进口依赖，但完全停止进口的可能性依然较低。

贸易路线的重构预计将显著拉长平均运输距离，从而推升吨海里需求，提升船舶运营效率，并在2026年持续带动VLCC市场的运输需求。

整体来看，吨海里的增长与运价的高位运行，共同预示着2026年原油油轮市场将呈现积极走势。