把握油轮周期：从“疯抢模式”到需求破坏

抢货潮支撑油轮运价高位运行。

国际海运公司的杰夫·普里博表示：“这一时期持续的时间比我预想的还要长。

”

Vortexa数据显示，上周全球海运原油出口量（剔除伊朗货量和转口量）环比激增15%。

上周延布和富查伊拉的原油出口总量达到620万桶/日；这一增量弥补了霍尔木兹海峡关闭所导致的大约一半供应缺口。

受美国总统唐纳德·特朗普有意撤出对伊战争的预期影响，股市近期走高，而原油期货下跌。

但美军的撤出意味着霍尔木兹海峡将落入伊朗掌控，这预示着航运中断的局面将被进一步拉长。

如果航行自由未能恢复，预计油轮市场将呈现两个阶段的走势。

目前市场正处于第一阶段，即“疯抢模式（scramble mode）”，买家正不惜一切代价锁定可用货源。

而第二阶段则是“需求破坏（demand-destruction）”，届时柴油、航空燃油和汽油价格将长期严重高涨。

作为海峡出口的替代方案，沙特的延布港和阿联酋的富查伊拉港已迅速提升了出口能力。

这些通过管道输送的替代油源，叠加北大西洋盆地走强的出货量，出人意料地填补了霍尔木兹海峡关闭造成的大量运力缺口。

如果伊朗在其所谓的通行费制度下允许更多“友好国家”的油轮通过，霍尔木兹海峡通行量的温和复苏，最终可能会成为这些替代油源的有效补充。

总体而言，中东战争导致的全球石油供应折损似乎并没有最初担忧的那般严重，这使得油轮市场保持着极度活跃的状态。

现在的问题关键在于时机的把握：市场动态何时会从恐慌情绪推高的运价顺风，逆转为由经济基本面规律主导的逆风？

目前尚未出现逆转的信号。

本周三，波罗的海交易所的美湾至中国超大型原油轮运价指数飙升至167,120美元/日，较周二上涨24%，较3月17日更是暴涨59%。

“我们仍处于疯抢模式”

“每一次地缘政治危机都不尽相同。

在本次事件中，我们仍处于疯抢模式。

这就像大家都在喊：‘只要能给我弄到原油，越快送来越好’。

” 国际海运公司（International Seaways）的首席财务官杰夫·普里博（Jeff Pribor）周二在由诺顿罗氏（Norton Rose Fulbright）主办的纽约海事（NYMAR）论坛上表示。

“这一阶段持续的时间比我预想的要长。

我们目前依然身处一个极高运价的市场环境中。

” 普里博说。

随着买家疯狂抢购任何可用货源，油轮需求正因一些反常的航线布局而获益。

Poten & Partners海洋研究与咨询主管埃里克·布鲁克豪森（Erik Broekhuizen）指出：“显然，亚洲对中东原油的依赖度更高，因此可以预见亚洲的原油库存会更快见底，他们寻求额外原油的意愿也更为迫切。

”

“目前市场对美湾出产的原油需求极其旺盛，我们已经看到苏伊士型和阿芙拉型油轮被租用并派往远东。

“在常规市场下你通常不会这么做，因为使用但当超大型油轮才是最具经济性的首选。

但当超大型油轮供不应求时，你就只能去抢租任何可用的船舶。

同时，买家为了加快收货速度，愿意为能够穿越巴拿马运河而非绕行远洋的船舶支付运价溢价。

” 布鲁克豪森表示。

同样的逻辑也适用于成品油轮，其运价同样在飙升。

普里博表示，中程（MR）成品油轮“日收益已逼近10万美元——这也是我们所处的疯抢模式的缩影。

”

原油出口出现部分反弹

Vortexa首席经济学家大卫·韦奇（David Wech）在周二的简报会上，着重强调了替代霍尔木兹海峡的货源流向的重要性。

“中东战争已步入第四周。

此前我们一直在关注那些巨大供应量的流失。

但上周的数据非常耐人寻味。

从全球范围来看，与前几周相比，上周的供应实际上相当充足。

”

Vortexa分析了全球海运原油和凝析油的出口量（已剔除伊朗及转口量高的国家数据）。

在截至3月29日的一周内，这一经调整后的出口指标较前一周激增了510万桶/日，涨幅高达15%。

尽管如此，上周的平均出口量同比仍下降了590万桶/日（降幅13%），较2016-2025年的历史平均水平也下降了540万桶/日（降幅12%）。

韦奇表示：“这绝不意味着供应危机已经解除。

准确地说，是在当前这个时间节点，供应问题看起来比之前要小得多。

”

在截至3月29日的一周内，中东经延布和富查伊拉的装货量总计达620万桶/日（延布为440万桶/日，富查伊拉为180万桶/日），其中延布的装船量已飙升至战前水平的四倍以上。

“粗略计算，这填补了中东供应损失的一半左右。

” 韦奇说。

中东货运量的反弹与大西洋盆地的增量同步出现，其中尤以“巴西极为强劲的出货量”为代表。

韦奇指出：“现在的问题是：这种增量究竟有多可持续？”他认为，除非该地区局势进一步升级导致曼德海峡被封锁，否则延布的出口量“很可能会保持稳定。

至于大西洋盆地，我认为其增量能否持续则有待观察。

”

原油出口的反弹同样体现在清洁油品和重质油品（燃料油）的强劲表现上。

“在过去四周里，包括液化石油气在内的清洁油品总出口量略高于过去10年的季节性均值。

虽与去年和前年相比仍有约200万桶/日的显著缺口，但这还不足以演变成一场重大危机。

“至于重质油品，过去三周的表现相当抢眼，其平均水平实际上已超过去年同期。

“我们全面观察到的是，市场参与者正在对极其强烈的价格信号做出反应，并不断加大出货量。

市场机制已经启动了自我调节。

“接下来几周的核心悬念在于：这种供应复苏是会延续，还是仅仅昙花一现？”

海峡关闭与需求破坏

一方面，美国选择不升级战争的决定对油轮需求构成利好。

局势升级可能会摧毁该地区更多的能源基础设施，从而导致货源在更长时间内进一步缩减；此外，升级还可能引发红海航线的全面封锁。

另一方面，如果美国的战略导致霍尔木兹海峡长期受制于伊朗，那么即便有延布、富查伊拉和大西洋盆地作为替代选项，仍会有过多的原油供应被困死。

这意味着“需求破坏”的风险正在急剧上升。

纽约海事论坛上的普遍共识是：如果霍尔木兹海峡实际上持续处于封锁状态，疯抢模式注定难以持久。

普里博表示：“如果僵局无法打破并再持续一个月，当这波抢货潮退去，且市场上没有足够的石油可供运输时，运价就会随之下滑。

”

布鲁克豪森也指出：“如果这种情况再持续一段时间，削减石油需求的唯一途径将是‘需求破坏’，而这需要极高的油价来倒逼市场做出反应。

”

普里博补充道：“我认为，我们目前尚未真正感受到需求破坏的威力。

但我相信，距离那一天已经不远了。

”

德意志银行（Deutsche Bank）能源分析师迈克尔·薛（Michael Hsueh）在周二的一份研报中写道：“特朗普总统暗示，美国愿意在不重新开放海峡的前提下结束对伊战争，这打破了此前的市场预期。

此举虽隐晦地终结了局势不断升级的恶性循环，但可能会给这场冲突留下一个更加漫长、低强度且悬而未决的局面。

”

薛建立的模型假设：霍尔木兹海峡的通行量需要恢复至战前水平的70%，才能使全球石油供应回归常态。

他预计，如果这一目标直到6月份才能实现，布伦特原油价格将在130至150美元/桶之间震荡。

如果海峡直到11月才重新开放，薛预计布伦特原油价格将飙升至170至190美元/桶的区间。

“届时极有可能会出现实质性的需求破坏，”他警告称。