收益差巨大！大量成品油船转投原油市场

随着中东局势持续扰动全球能源贸易链，原本主要承担成品油运输任务的大量LR2型油轮，正快速转向原油及燃料油运输市场，“由清转脏”已成为当前油轮市场最核心的变化之一。

船舶经纪公司 Gibson Shipbrokers最新周报显示，这一趋势自2025年第四季度开始显现，而近期中东战争升级则进一步加速了市场切换。

Gibson指出，战争导致中东海湾地区能源物流体系遭受重创，约240万桶/日的清洁油品运输需求被迫退出市场。

与此同时，中东原油出口与炼厂加工活动同步下降，大量原本服务亚洲市场的运力开始撤离东半球，转向大西洋市场寻找替代货源。

在这一过程中，西方市场率先出现运力结构变化。

由于脏油轮市场收益暴涨，大批具备涂层舱的LR2型油轮开始“转脏”，投入原油及重油运输。

数据显示，4月份TD25航线现货收益一度升至日均15.325万美元（eco船型），相比2月份的8.575万美元大幅飙升。

相比之下，清洁成品油轮市场虽然同样上涨，但明显落后于脏油轮市场。

经好望角航行的TC15航线4月平均日收益约为8.175万美元，而2月份仅为2.7万美元。

市场人士认为，巨大的收益差已经成为推动LR2船队“转脏”的核心动力。

而推动这一轮脏油轮行情飙升的关键变量，则来自美国原油出口激增。

Gibson表示，在套利窗口全面打开、美国战略石油储备释放以及中东供应受阻的背景下，美国原油出口快速增长，显著推高TD25航线需求。

同时，VLCC反向减载操作增加，也同步带动阿芙拉型油轮接驳运输需求上升。

与此同时，委内瑞拉原油重新回归国际市场，也进一步压缩区域运力供给。

数据显示，4月份委内瑞拉出口至美国湾区的原油规模已达到48.5万桶/日，较1月份的28万桶/日明显增长。

除了大西洋市场外，太平洋市场也成为部分船东新的运力出口。

不少LR2在亚洲卸载中东石脑油后，由于区域内清洁油品出口货源不足，开始直接投入跨太平洋原油运输市场。

一部分船舶争抢加拿大TMX管道出口货盘，甚至有船舶空放至阿根廷，以抢占当地出口设施扩容后的新增货源。

不过，市场在4月下旬开始出现明显降温。

Gibson数据显示，目前已有约52.5%的涂层LR2船队参与脏油运输。

同时，大量阿芙拉型油轮自亚洲市场回流，加之季节性天气延误缓解，市场运价开始迅速回调，逐步接近战前水平，尽管整体收益仍处于历史高位区间。

值得关注的是，市场普遍认为，这批已经“转脏”的LR2短期内并不会迅速回归清洁成品油运输市场。

Gibson指出，即便未来霍尔木兹海峡恢复正常通航，中东炼厂受损后恢复产能仍需较长时间，区域成品油出口恢复速度可能低于预期。

这意味着，市场对于LR2清洁运输需求短期内难以完全恢复。

更重要的是，“转脏”后的LR2重新恢复清洁运输，并非简单切换即可完成。

船舶需要进行复杂清舱、重新认证及运营调整，成本高、周期长，因此即使市场恢复正常，LR2船队重新回流清洁市场也需要时间。

在市场高度波动之际，地中海与黑海局势同样成为影响后市的重要变量。

由于乌克兰持续打击俄罗斯炼化设施，俄罗斯原油及燃料油出口量持续下降。

虽然欧盟近期暂缓全面实施针对俄罗斯原油的海运服务禁令，但若未来政策重新收紧，大量符合G7制裁规则的油轮可能被迫退出俄罗斯贸易体系。

Gibson认为，这将短期内导致传统市场运力激增，但部分船舶随后可能转入“影子船队”，重新吸收过剩运力。

此外，墨西哥原油出口下降也可能进一步削弱阿芙拉型油轮需求。

目前，墨西哥国内原油产量下降以及炼厂需求增强，均正在压缩出口规模。

不过，委内瑞拉增产以及未来库尔德原油经土耳其杰伊汉港出口恢复，则可能部分抵消这一影响。

而真正令市场担忧的，则是即将到来的新船交付高峰。

Gibson预计，2026年全球将有83艘LR2及阿芙拉型油轮交付市场，这将成为2009年以来最大规模的同类船舶运力扩张。

在当前“清弱脏强”的市场格局下，如果清洁成品油贸易需求无法快速恢复，巨大的收益差或将进一步刺激更多LR2继续“转脏”，从而对阿芙拉型油轮市场形成更强冲击，并可能在未来数月逐步压低整体运价水平。

不过，Gibson同时强调，过去几年油轮市场已多次展现出超预期韧性。

在地缘政治、能源贸易重构以及运力再配置持续演变的背景下，市场仍存在进一步超预期上涨的可能。