委内瑞拉原油回归“主流”，油船运价或再迎利好

国际评级机构惠誉（Fitch Ratings）在近日发布的最新报告中指出，委内瑞拉原油出口流向的潜在调整，特别是从“影子船队”向主流合规船队的运力转移，有望在短期至中期内进一步提振本已处于高位的油轮运价。

报告同时提及，若伊朗原油运输未来能出现类似的船队切换，将构成潜在的市场上行利好。

然而，惠誉也发出警示。

苏伊士运河的通航恢复以及全球经济增长疲软，仍是当前运价面临的主要下行风险。

数据显示，2025 年 11 月，委内瑞拉原油产量约占全球总量的 0.8%，海运量占比约 1%，且绝大部分出口流向中国。

随着该国与美国达成相关安排，市场普遍预计委内瑞拉的石油海运将开始从非正规的“影子船队”向主流油轮转移。

惠誉认为，尽管全球石油供应总量短期内难有剧变——毕竟委内瑞拉实现大幅增产及运输放量尚需时日。

但“吨海里数”的结构性变化以及运力属性的切换，势必将波及油轮市场。

报告进一步分析了市场份额的替代逻辑：随着委内瑞拉原油进入主流市场，其原先占据的市场份额若被“挤出”，这部分替代原油仍需通过油轮运输，且极有可能继续流向中国市场。

这种贸易流向的重塑对运价构成了利好支撑，并将主要惠及中型油轮。

此外，如果中国选择增加从中东等替代地区进口原油，则将提振超大型油轮（VLCC）的需求。

这一逻辑的核心前提是：此前委内瑞拉至中国的原油运输大量依赖影子船队，而未来的运输需求将部分转移至主流市场。

相比之下，伊朗的原油产量和出口量更为庞大，占全球海运原油贸易近 5%。

与委内瑞拉类似，若伊朗原油运输能脱离影子船队，将进一步支撑主流油轮需求。

但惠誉强调，这目前仍属于“事件风险”。

尽管伊朗目前受制裁且主要依赖影子船队，但在政治动荡期间，其出口中断可能会导致运输量减少。

事实上，地缘政治局势已让油轮运价受益匪浅。

市场数据显示，去年 12 月，VLCC 一年期期租费率突破 60,000 美元/天，显著高于 2025 年大部分时间的水平；自 2025 年 11 月以来，苏伊士型（Suezmax）油轮日费率也维持在 45,000 美元以上的高位。

受俄乌冲突引发的吨海里需求增长推动，当前运价已远超长期平均水平。

展望未来，与地缘政治冲突（涵盖委内瑞拉和伊朗）相关的市场波动，可能会促使石油买家通过多元化采购渠道来规避风险，这将进一步支撑吨海里需求及船东收益。

然而，苏伊士运河的通航恢复是全球航运业运价面临的关键变量。

虽然目前大多数集装箱运营商对复航持谨慎态度，但对于油轮市场而言，一旦苏伊士运河通航常态化，其对运价造成的负面冲击可能会“对冲”甚至抵消委内瑞拉原油流向调整带来的利好。

此外，报告还列举了其他可能支撑主流油轮需求的因素。

俄罗斯原油出口潜在减少，或其运输从影子船队向主流船队转移。

供应中断或低油价引发的补库需求及浮舱存储增加。

OPEC+ 减产措施（目前约 320 万桶/日，因市场供应过剩暂时维持）的进一步解除。

总体来看，得益于 OPEC+ 及非 OPEC 产油国的增产，2025 年全球海运石油贸易量增长了约 3%，预计 2026 年将保持类似增速。

而俄罗斯出口流向改变及红海局势造成的吨海里数增加，自 2022 年以来一直维持着油轮市场的高景气度。