"虚拟"中东VLCC运价如何产生现实影响

又一天，又一个令人难以置信的超大型油轮运价指数峰值。

在霍尔木兹海峡长期封闭的背景下，运价评估早已将历史纪录远远抛在身后。

一些人认为，中东湾指数已经脱离了现实。

过去，VLCC市场运价突破六位数这一心理关口时会登上头条。

如今，中东湾VLCC指数每天的剧烈上下波动幅度已超过六位数。

最受关注的油轮指数是TD3C：中东湾-中国VLCC期租等价指数。

Frontline首席执行官Lars Barstad在最近的业绩电话会上表示，有人称其为"运价市场的道琼斯指数"。

3月12日，TD3C较前一日暴跌125,263美元，至每日326,198美元。

周一较周五飙升190,190美元，达到每日601,569美元。

周二又暴跌131,331美元，至每日470,238美元。

TD2中东湾-新加坡指数同样出现了史无前例的剧烈波动。

3月13日，TD2下跌182,640美元，至每日276,799美元。

周一飙升212,721美元，达到每日489,520美元。

周二再涨138,123美元，至每日627,643美元。

"在某种程度上，当前运价是虚拟的"

克拉克森证券分析师Frode Mørkedal周二写道："我们认为TD3的波动主要反映了霍尔木兹海峡内缺乏真实交易活动。

在我们看来，TD3运价的近期跳涨并未反映真实市场状况。

"

Mørkedal称TD3"作为市场指标并不可靠"，并表示克拉克森证券将转而关注TD15西非-中国指数。

Signal Ocean租船分析师Georgios Sakellariou对《劳氏日报》表示："在某种程度上，当前运价是虚拟的，并不真正对应实货市场。

"

他指出，按照TD3隐含的运费成本，亚洲炼厂根本无法盈利。

"那么这种运价为何还存在？本质上，一个原因是这种交易根本没有发生——字面意义上的没有。

由于船舶无法驶出霍尔木兹海峡，我们实际上没有看到任何此类航次成行。

"

"现在有人支付这样的运价吗？没有。

"他指的是周一TD3C指数略高于每日600,000美元的水平。

他表示，确实有达到类似TD3水平的TCE运价，但这些是从红海延布到印度的较短航线。

至于从延布到中国和韩国的航次，Sakellariou所见的最高实际价格相当于每桶13美元的运费，而周一TD3C读数隐含的运费为每桶18美元。

延布被用于推算中东湾运价

波罗的海交易所从3月4日起将BLPG1指数（衡量拉斯坦努拉-千叶航线超大型液化气船运价）从每日发布改为每周发布。

这一决定是根据"在极端情况下"，由于"情况或市场突变导致无法产生可行的散货海运基准"，可以更改或暂停基准的规则做出的。

Dorian LPG首席财务官Ted Young在3月9日的Capital Link国际航运论坛上表示："波罗的海交易所非常明智地决定暂停BLPG1的每日报价，因为那里什么都没发生，如果继续报价，那就是纯粹的投机。

"

"鉴于有许多租约费率和其他事项是基于BLPG1的，继续每日报价可能是不负责任的。

"Young说。

波罗的海交易所于3月4日发布通函，重申了在评估委员必须使用"专业判断"且"无直接成交可参考"的情况下，如何对航线进行评估的指导意见。

TD3C和TD2与BLPG1一样，都是基于拉斯坦努拉（位于霍尔木兹海峡内）装货进行评估的。

波罗的海交易所提到的一个选项是参考"更具流动性、密切相关或经济上可比航线的谈判或成交，并进行标准化调整以反映被评估航线的情况"。

就VLGC市场而言，没有可比航线——从中东湾驶出的大多数VLGC装载的是伊朗货物。

就VLCC市场而言，红海延布的活动正在迅速增加。

据Vortexa数据，延布出口量已从通常的约每日100万桶升至目前的每日300万桶，而该港装货能力为每日450万桶。

《劳氏日报》周二询问波罗的海交易所，评估委员是否在参考延布成交并推算中东湾TCE运价，如果不是，TD3C为何仍在每日发布而不是像BLPG1那样改为每周发布。

发言人回复道："我可以确认，提供TD3C评估的波罗的海评估委员可以参考延布成交，但他们需要加上船东可能接受的通过海峡的风险溢价。

"

"所有波罗的海指数都是单独处理的，提供TD3数据的评估委员仍能提供每日评估，因此波罗的海交易所继续每日发布TD3。

"他说。

假设性数字，现实性影响

一个衡量"持有保险的VLCC通过霍尔木兹海峡的运价"的指数——在该海峡因战争而无法通行之时——是非常假设性的。

然而，该指数却产生着非常真实的财务影响。

在战争爆发前举行的Frontline电话会上，Barstad强调了基于指数的浮动费率租约的激增，以及由指数驱动的远期运费协议（FFA）交易的飙升。

假设性指数数字如何转化为实际收益的一个例子是BWET，即Breakwave油轮航运交易所交易基金。

BWET ETF购买近月FFA以模拟现货市场走势，其购买的FFA中90%是以TD3C定价的。

一家上市VLCC船东的实际收益不会接近当前的TD3C指数水平。

战争爆发时，大多数船舶正在执行此前敲定的航次，而对于新成交，上市公司会专注于大西洋盆地更安全的装货区域，那里的现货运价要低得多。

因此，购买BWET的投资者或交易员在战争期间的表现远好于购买上市VLCC船东股票的投资者——尽管VLCC船东股票表现已经非常出色。

截至周二，Frontline调整后收盘价年初至今上涨57%，Okeanis Eco Tankers上涨50%，DHT上涨48%。

BWET上涨292%。

同比来看，Okeanis调整后收盘价上涨118%，Frontline上涨105%，DHT上涨64%。

BWET同比上涨586%。

假设性运价评估已为BWET投资者带来了巨额回报，这是站在TD3C指数波动正确一边的例子。

反过来，对于恰好站在错误一边的FFA交易员和持有浮动费率合约的人来说，情况则相反。